提升實體經濟運行效率 多層次市場填寫資本答卷

實體經濟是國民經濟的根基， 金融是實體經濟的血脈。今年以來，以服務供給側結構性改革、 落實“三去一降一補”五大重點任務、促進“大眾創業、萬眾創新”為核心，資本市場在穩中求進的總基調下，通過完善基礎性制度、推進多層次市場改革，不斷優化資源配置效率、引導要素有序流動， 填寫著助力實體經濟運行效率提升的資本答卷。

根據證監會最新公布的市場統計數據， 今年上半年，A股市場企業共實現首發、再融資、債券籌資總額約1.57萬億元；2016年以來，我國市場企業境內外籌資合計達到6.41萬億元。除A股市場外，新三板在多層次資本市場體系中的作用也愈發重要，2016年以來到今年7月底，掛牌公司共實現融資約2143億元。

資本不僅直接輸血實體經濟，也在幫助完善實體經濟的造血功能。近三年，上市公司并購重組交易金額保持著超過40%的年均增長率，到去年已增至2.39萬億元，居全球第二。市場化并購重組的快速發展顯著提升了資本市場助力去產能、去庫存，促進產業轉型、技術升級，助推國企改革的能力。

在全國金融工作會議提出“把發展直接融資放在重要位置”總體要求的背景下，一個融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系正在加速形成，其服務實體經濟轉型發展的效果也將日益凸顯。

資本輸血：

IPO常態化 市場融資功能穩定發揮

實體經濟為本，金融是其血脈。在金融與實體經濟對接的過程中，資本市場扮演著越來越重要的角色。全國金融工作會議明確提出“要把發展直接融資放在重要位置”，通過直接金融渠道服務各類企業，實現資本輸血實體經濟，恰是資本市場的優勢所在。

去年四季度以來，A股市場IPO保持常態化發行，并視市場條件對發行規模進行微調。與此同時，證監部門著力打擊違法違規、整頓市場秩序、保護投資者合法權益，市場總體保持穩健運行。穩定、有序的市場環境對社會資金形成了有力吸引，也為資本市場服務實體經濟創造了有利條件。

2016年，我國市場IPO、再融資（現金部分）合計融資1.33萬億元，同比增長59%，IPO家數和融資額創近五年新高，再融資規模創歷史新高。

根據證監會最新公布的市場統計數據，今年1月至6月，我國市場共實現境內籌資約1.57萬億元，其中首發融資1162.52億元、再融資（定增部分）7324.73億元、債市籌資（包括公司債、可轉債、可交換債）7171.06億元。其中，IPO融資規模比去年同期增長了191%，再融資規模則因抑制過度融資新政的出臺而顯著縮減。

直接融資規模的釋放，表明了資本市場作為金融中介，實現對接社會資金與實體經濟的能力。在保持資金穩定供給的同時，A股市場還通過完善基礎性制度、優化政策配套，不斷優化直接融資結構，提升資金對接實體經濟的效率和質量。

首先，在保持IPO常態化發行的同時嚴把入口質量關，新股發行審核的否決率日益提升。統計顯示，今年1月至6月，證監會共審核了275家公司的首發申請，其中37家被否，被否率達13.45%，遠遠高于2016年全年的平均水平。同時，進一步規范上市公司再融資行為，禁止募集資金用于類金融業務，限制募集資金用于償還銀行貸款和補充流動資金，對上市公司忽悠式融資、跟風式融資實施嚴格監管。

其次，有限有扶，將股權融資的釋放與落實國家產業政策、落實中央“三去一降一補”決策部署相結合。一方面嚴格限制鋼鐵、煤炭企業IPO和再融資，防止不符合國家宏觀調控政策的企業利用資本市場擴大產能。另一方面推進中小商業銀行發行上市，提升金融體系服務實體經濟特別是中小微企業的能力；推動中小企業發行上市，積極支持符合戰略性新興產業發展方向的企業融資。

再者，落實國家西部大開發戰略及扶貧攻堅戰略，對西藏、新疆和貧困地區企業實施“即報即審、審過即發”的綠色通道政策，對西部地區企業優先審核。

資本造血：

并購重組為產業升級提供高效平臺

按照證監會行業分類，今年上半年IPO的企業中，計算機、通信和其他電子設備制造業的新上市企業數量最多，汽車制造業、化學原料及化學制品制造業跟隨其后。這在一定程度上體現了資本及市場之手的產業選擇。

與此同時，在去產能、去庫存，產業轉型、技術升級，以及國企改革的過程中，市場化并購重組也顯現出了毋庸置疑的效率優勢。資本不僅直接輸血實體經濟，也在不斷催生新的經濟增長點，完善實體經濟的造血功能。

按全市場口徑統計，2016年A股上市公司并購重組交易金額總計2.39萬億元，居全球第二。從2013年起，并購重組交易金額的年均增長率維持在41.14%。

業內專家分析，企業借助資本市場平臺并購重組，可以促進技術更新，實現自身規模效益擴張，通過跨行業并購提升企業國際競爭力；資本市場并購重組的活躍，則能通過支持國有企業做優做強，服務供給側結構性改革，促進產業轉型升級，推動戰略性新興產業發展，催生新的經濟增長點。

來自證監會的統計數據顯示，2016年鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、煤化工、汽車、紡織、電力等8大產能過剩行業共有118家上市公司實施并購重組，合計交易金額2336.78億元；新一代信息技術、高端裝備制造、節能環保、新能源、新材料、服務業新業態等戰略性新興行業上市公司共發生并購重組交易270單，涉及金額3253.31億元；國有控股上市公司并購重組678單，交易金額1.02萬億元，占全市場并購重組交易總金額的43%。

其中，既有寶鋼吸并武鋼，合并成立寶武鋼鐵集團成為中國第一、全球第二的特大型鋼鐵企業，實現了減少惡性競爭、提高行業集中度、化解過剩產能的案例；也有艾迪西、大楊創世、鼎泰新材分別重組申通快遞、圓通速遞、順豐控股，從傳統行業轉型為綜合物流服務商的案例。

長江電力收購三峽集團水電資產、國藥一致與現代制藥的重組，則實現了優質國資控股上市公司的布局優化。*ST舜船、*ST金瑞、*ST煤氣等一批僵尸企業的重組也帶動了更多行業加速整合。

資本新風景：打造多層次投融資生態

“把發展直接融資放在重要位置”是一項綜合工程，資本市場擴大直接融資規模也不能只通過IPO融資及再融資的單一途徑。新三板市場設立后，經過4年多的快速發展，已經成長為一個萬家企業的市場，區域性股權市場也在統一的監管規則下實現規范運行。

隨著多層次市場體制機制的完善，一個多層次的投融資生態日益成形，它不僅實現了對更大范圍內企業的融資服務覆蓋，更重要的是，正發揮出市場遴選企業、資本識別價值的作用。

根據證監會日前公布的統計數據，2016年1月1日至2017年7月31日，新三板新增掛牌公司6473家，全市場掛牌公司總數達到11284家，覆蓋所有89個非綜合類大類行業；總股本6658.65億股，總市值4.87萬億元，其中，中小微企業占比94%，高新技術企業占比65%，戰略新興產業和先進制造業占比63%。

全國股轉公司副總經理隋強認為，新三板市場的發展不僅有效拓寬了資本市場對不同發展階段企業的覆蓋，讓數以萬計的中小微企業走上了持續規范的道路，更通過制度創新和市場化機制，幫助大量中小微企業解決了融資難題，實現了高速成長。

新三板市場發揮的資源配置功能已不容小覷。統計顯示，在小額、快速、市場化的融資機制下，2016年以來到今年7月末，共有3852家掛牌公司完成4660次發行，融資規模合計2142.74億元。同期，A股市場IPO融資規模為2796.08億元。

更難能可貴的是，新三板市場正在逐步發揮出資本對“新經濟”的發現作用。目前，新三板有外部投資人參與融資的企業中，有706家虧損，占比為19.8%，表明外部投資者對“新經濟”企業發生虧損表現出認可和包容。

除新三板市場，經過清整規范，區域性股權市場的掛牌企業也已接近1.9萬家，展示企業約6.5萬家，企業累計實現各類融資近8000億元。

專家認為，隨著我國市場的多層次架構日益豐滿、多層次投融資生態日漸成形，金融將進一步回歸本源，資本市場服務實體經濟的能力也將不斷提升。